来源：股市动态分析周刊

图片来源：摄图网

2月18日，蒙牛乳业（02319）发出盈利预警公告，因贝拉米商誉及相关无形资产减值，以及联营公司现代牧业预计因生物资产减值和商誉减值拨备从而导致净亏损，两项非现金性质的会计项目减值影响会导致蒙牛2024年净利润同比大幅下降。

上述因素影响，预计2024年蒙牛的归母净利润约为0.5至2.5亿元人民币，而2023年为48.09亿元。

2024年上半年，蒙牛归母净利润约24.46亿元，这意味着下半年公司将巨亏24.96至26.96亿元。

商誉减值拖累蒙牛几乎亏损

根据公告内容，蒙牛预计 2024年度总收入同比下降，2024年度净利润约为0.5亿元至2.5亿元，较2023年的48.09亿元大幅下降约94.8％-99%。

展开剩余80%

公告显示：

因考虑贝拉米经营和财务表现，预期将计提相关商誉和无形资产减值，减值金额预计38亿元-40亿元；

由于淘汰牛市场价格和原奶价格下降，联营公司现代牧业将计提相关生物资产减值亏损和商誉减值约19亿元至23亿元，相应导致蒙牛在该联营公司上录得亏损，从而影响蒙牛报表利润7.9亿元-9亿元。

此次两项减值，属于“非现金性质”的会计项目减值。

此外，蒙牛也在本次盈警公告明确表示，宣派股息时会剔除两项减值的影响。

来源：蒙牛公告

股价反而大涨

不过，2月18日，蒙牛股价反而大涨，盘中最高涨幅超过10%。有市场分析表示，此次做大额减值计提，充分释放商誉压力，一次性出清也为蒙牛后续发展减轻了负担。

不过25年累计仍是下跌，主要还是此前“挖坑”太多。

另外，也有股市自身结构化行情的因素，港股近期虽然涨势凌厉，但分化严重，主要集中于恒生科技板块，以互联网、半导体等为主，蒙牛这类消费股总体表现一般。

奶粉业务两次并购，两次伤害业绩

2024年3月，原高级副总裁、常温事业部负责人高飞接任总裁，并担任执行董事，他成为蒙牛历史上第五任总裁。

接任第一年就因并购大额减值，这一幕，和其上一任卢敏放相似。

卢敏放接手蒙牛是临危受命，时间是2016年9月份，当年公司由于雅士利的原因甚至陷入亏损7.51亿元的尴尬。

2013年6月，蒙牛斥资124亿港币入主雅士利，缔造了当年中国乳业最大的并购案，当时的雅士利是中国排名靠前的婴幼儿奶粉品牌。这次并购是为了补齐蒙牛在奶粉业务上的短板，从而使其能与伊利在这个市场上分庭抗礼。

刚开始，这桩并购经过了“甜蜜期”，但“水土不服”在此后逐步显现。

2016年，蒙牛实现全年销售收入537.8亿元，同比增长9.7%，首次突破500亿元的销售大关，但遭遇了多年以来的第一次亏损，净亏损额达到7.5亿元。

针对这一次亏损，蒙牛解释说，由于雅士利年内亏损，确认商誉减值准备22.54亿元，导致公司净利润由盈转亏。

此后几年，雅士利的业绩波动不止，甚至多次出现亏损。

2015年-2022年，其营收依次为27.62亿、22亿、22.55亿、30.11亿、34.12亿、36.49亿、44.35亿、37.38亿，净利润依次为1.2亿、-3.2亿、-1.8亿、0.523亿、1.124亿、1.01亿、-0.81亿、-2.31亿。

2014年到2022年的9年间，雅士利的净利润总和为-1.773亿元。

2022年3月，蒙牛计划对雅士利私有化，付出的成本是29.06亿港币，23年7月，私有化最终完成，雅士利走完了在港交所的13年历程。

但奶粉业务这块蛋糕，蒙牛似乎有执念，始终不愿放弃。

2019年底，蒙牛以14.6亿澳元的总价收购澳洲婴幼儿奶粉品牌贝拉米。

2020年8月，在贝拉米中文版发布会上，卢敏放公开表示：“一个没有把婴幼儿奶粉做大的总裁，绝对不是一个好总裁。我请你们相信，为了我的名誉，我也要把这个业务做好。”

随后在蒙牛、雅士利举行的中期业绩说明会上，卢敏放更放出豪言，雅士利加上贝拉米，蒙牛奶粉业务定的目标是未来三年进入中国市场前三，“没有100亿是进不了前三的，所以目标是肯定要进入100亿。”

如今去年卢敏放已经卸任蒙牛总裁，但蒙牛奶粉的百亿目标依然遥远。

财报数据显示，2023，蒙牛奶粉业务收入为38.02亿元，较2022年（38.62亿元）下降约六千万元。而近5年来，蒙牛奶粉业务收入的下滑态势未得扭转：2019年达到高点的78.70亿后，2020年大幅下跌至45.73亿元，2021年小幅回升至49.49亿元。

蒙牛在2023年财报中写道，其国内婴配奶粉业务聚焦于瑞哺恩品牌。这是蒙牛旗下的主力婴幼儿奶粉品牌，曾一度归于雅士利旗下。如今，其外包装已抹去雅士利痕迹，重新印上蒙牛logo。

经历了雅士利、贝拉米两次大规模并购，并极其相似地在新总裁上任第一年就给上市公司造成巨额资产减值损失，或许蒙牛对奶粉业务应该会有更清醒的认识。

高飞上任之后，主要是针对蒙牛内部进行了一系列改革与调整。具体来看，蒙牛主动控制发货节奏，清理渠道库存；同时削减投资规模，逐步减少资本支出；实行精兵简政，通过降费、技术赋能等，提高单位能效。

改革效果如何，还需要更长的时间去检验。

发布于：北京市